调味品行业有望走出低谷行业整体盈利能力有望提升

事件:

10月12日晚，海天叶巍发布公告称，因主要原材料，运输，能源成本上涨，公司决定将酱油，蚝油，酱等部分产品出厂价上调3%~7%，新价格将于2021年10月25日起执行。

投资点数:

海天先提价，调味品行业有望走出低谷。

回顾此前酱油涨价，我们认为此次海天涨价将带动其他调味品企业跟进，行业整体盈利能力有望提升调味品行业公司涨价史上，行业龙头海天引领酱油行业涨价，其他公司纷纷效仿梳理涨价后行业内公司业绩后，除2014年外，涨价后公司短期盈利能力均有所提升从提价后上半年的毛利率和净利润率维度来看，各公司提价对毛利率和净利润率水平均有正向提振作用

上游成本压力大，下游涨价基数略弱。

费用是:目前大豆价格超过2013年，瓦楞纸接近17年涨价上半年水平。

上游成本压力上升，调味品企业通过提价转移成本压力的需求逐渐增加。

从酱油行业来看，占生产成本最大的大豆和豆粕价格，2021年9月较2019年12月分别上涨35.78%和26.18%同时，主要包装材料瓦楞纸也增长了21.37%

需求:2021H1调味品行业库存周转率普遍下降，而2021Q3餐饮增速转负，行业涨价基数略弱到2021年上半年，调味品行业的库存周转率并没有明显改善，只有天威食品的库存周转率有所回升，其他调味品公司均处于下降趋势2021年6月后，餐饮收入增速持续下滑，7月转为负增长从10月终端走访反馈来看，9月调味品销售好于7—8月，预计此次海天涨价带动公司库向下游传导

资本提案

调味品板块的短期压力来自原材料价格上涨对原有价格体系的冲击，而宏观需求增长放缓，餐饮消费增长乏力，行业内公司难以通过提价转移成本压力我们认为，海天涨价将打破僵局，带动行业整体价格上涨，在转移成本压力的同时重组价格体系根据历史数据，调味品公司短期业绩有望提振，因此我们维持调味品行业强于市场的评级

风险警告

食品安全，渠道恢复不及预期，涨价后销量不及预期，原材料价格上涨等风险。

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