有色金属行业研究周报：三元前驱体上市企业产能及扩张计划

每周一谈:三元前驱体上市企业产能及扩张计划事件: 10 月份动力电池数据出炉，磷酸铁锂继续扩大领先优势，三元电池需求相对低迷松下4680 电池的推出，则加速了动力电池从中镍技术路线往高镍电池的迭代，本期我们复盘一下在三元电池势弱，且高镍趋势确定的大背景下，我国龙头三元前驱体企业整体扩产计划以及资源自供情况

三元前驱体上市企业产能及扩张计划梳理

中伟股份:

产能:截止2021 年6 月30 日，公司总产能为21.5 万吨，其中在建产能5 万吨，建成产能16.5 万吨，因新建成产能释放时间较短，2021 年上半年实际有效产能约为7.05 万吨。

扩张计划:预计到2021 年底公司产能将超过20 万吨，预计到2023 年公司产能将超过50 万吨

原材料保障:公司与RIGQUEZA 签署红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属3 万吨项目合资协议，总投资约为2.43 亿美元，公司与青山实业签订为期1 年总量达4 万吨的高冰镍供货协议，公司引入青山控股子公司上海菁茂作为公司IPO 的战略投资者，并签订战略合作协议，预计2021—2030 年总供应公司镍金属当量30—100 万吨公司在贵州西部产业基地建立循环产业园，预计2021 年将实现镍钴冶炼产能5 万金吨，并在广西南部产业基地建设7 万吨金属镍钴及其综合循环回收项目

三元前驱体市占率:26%。

毛利率:12.45%

出货量:8 万吨 格林美:

产能:截止2021 年6 月30 日，公司核心产品三元前驱体已经建成的总产能总量达到13 万吨/年公司三元前驱体全面由5 系，6 系产品向8 系及8 系以上高镍产品转型升级，8 系及8 系以上高镍产品出货量占比50%以上，9 系超高镍产品销售占比40%以上

扩张计划:实现在2021 年底超过年产20 万吨三元前驱体总产能的目标，预计到2025 年公司产能将超过40 万吨。

原材料保障: 当前每年回收镍资源10，000 吨以上，钴资源5，000 吨以上，约占公司钴镍使用量比例20%左右，公司率先与青山合作，进驻印尼镍资源基地，锁定50 万吨镍资源，享受第一批镍红利通过与青山的合作，公司锁定了未来10 年的镍资源保障印尼镍资源项目计划2021 年内完成建设，在2022 年初投入运行，满足公司前驱体材料发展对镍资源的战略需要，保障年均5 万金吨镍，公司与力勤签署了战略采购协议，2021年起 8 年内，力勤资源印尼 OBI 镍湿法冶炼项目 HPAL 工厂向格林美累计供应不少于 74，400 吨镍原料且不高于 178，560 吨镍原料公司与嘉能可签署了未来10 年战略供应长单，嘉能可将在2020年—2029 年的十年向公司供应不少于137，800 金属吨钴资源

毛利率:25.63%

出货量:4.2 万吨华友钴业:

产能:截止2021 年6 月30 日，公司现已建成三元前驱体产能 10 万吨，包括华友新能源7.5 万吨，华金公司 2 万吨以及华友浦项一期0.5 万吨。

扩张计划: 2021 年底产能有望超过15 万吨，2022 年底产能有望超过20 万吨，2023 年底产能有望达到30 万吨，2025 年底产能达到50 万吨，2030 年底产能达到100 万吨。

原材料保障: 华越镍钴年产 6 万金属吨镍湿法项目，华科镍业年产4.5 万吨镍金属量高冰镍项目，华宇镍钴年产 12 万金属吨镍湿法项目公司与青山实业签订为期1 年总量达6 万吨的高冰镍供货协议，后续布局，2030 年配套50 万吨镍产能目标。

毛利率:19.74%

出货量:2.92 万吨

投资策略及重点推荐:

贵金属:

通胀走高，贵金属价格偏多运行美国流动性泛滥情况仍然严重，隔夜逆回购规模仍然维持万亿水平，叠加此前市场对Taper 预期已充分消化，短期内加息预期偏低，贵金属价格走多

铜:本周铜价延续震荡趋势，目前铜价支撑仍为现货高升水和低库存目前下游消费受限电影响更为严重，但近期国内煤炭保供，动力煤库存回复正常，供限电影响逐步减弱，需求有望回升，限电影响可能逐步减小短期内铜价可能企稳走强，整体趋势以震荡偏强为主

铝:国内社会库存增长延续，本期铝周平均价格持续下跌，跌至1.9 万元/吨区间，主要影响因素一方面由于国内社会库存增长延续，另一方面四季度国储局抛储预期延续。有投资者在投资者互动平台提问：请问公司目前三元前驱体的产能利用率是多少？有没有措施进一步挖掘潜能？。

锌:国内海外供给均有好转，海外方面，欧洲天然气紧张情况有所缓解，电价回落，欧洲炼厂产量回暖，国内方面，由于煤炭保供，全国各地限电有所缓解，但由于锌价回落叠加成本上升，国内炼厂复产动力不强需求端，国内基建有所回暖，海外需求依然坚挺目前锌库存仍在低位徘徊，11 月抛储尚无计划，国内锌锭仍有缺口短期内，锌价仍将偏低运行，但需关注需求端对锌的实质拉动以及库存情况

新能源金属:

钴:本周钴盐价格保持平稳运行，仍然存在海外带动国内趋势目前金属价格较硫酸钴贴水情况略有缓解，但国内生产动力依旧不足，供给减少海外电解钴价格上涨，带动钴中间品报价上行，价格高位叠加钴矿增量预期，长协签单比例下调

锂:本周金属锂价格保持涨势，锂盐价格保持稳定消费端保持强劲，目前主流正极材料厂商库存较低，但开工率基本稳定目前国内供需错配仍存，锂价仍将偏强运行

市场回顾:

截止11 月12 日收盘，有色金属板块上涨4.0%，相对沪深300 指数和上证综合指数分别跑赢3.0pct 和2.6pct有色金属板块涨幅在申银万国28 个板块中位列第5 位本周有色金属子板块中表现最好的四个子板块为:非金属新材料涨幅6.1%，黄金涨幅5.5%，其他稀有小金属涨幅5.4%，钨涨幅5.2%

个股涨幅前五名:国城矿业，博威合金，宝钛股份，三祥新材，同享科技。

个股跌幅前五名:深圳新星，合金投资，宁波韵升，鑫铂股份，坤彩科技。

投资组合:盛新锂能紫金矿业天齐锂业华友钴业赣锋锂业各20%。

风险提示:基本金属—需求不及预期，，新能源金属—电池技术路线切换。

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