核心缺货潮下产品涨价和产品结构调整公司综合毛利率持续提升

根据郭进证券发布的研究报告，维持韦尔股份买入评级，预计21—23年归母净利润为488/625/81.1亿元。

事件3336 2010年10月29日，公司前三季度实现营收183.1亿元，同比增长31.1%，归母净利润35.2亿元，同比增长103.8%，扣非归母净利润30.7亿元，同比增长93.4%。

郭进证券的要点如下:

业绩达到预期，综合毛利率逐季提升。

第三季度归母净利润12.8亿元，同比增长73.1%，主要受益于毛利率的提升和非经常性损益的增加2Q1/Q2/Q3公司毛利率分别为32.5%/33.7%/35.5%由于核心缺货潮下产品涨价和产品结构调整，公司综合毛利率持续提升

CIS中继手机成为公司新的增长动力。

主要受手机销量增长缓慢和单机搭载摄像头数量影响，该行预计未来5年手机CIS市场规模仅为6.6%截至三季度，公司手机CIS收入的整体CIS占比为50%，预计明年将降至45—50%可是，汽车CIS得益于智能驾驶的发展预计2025/2030年单车搭载摄像头数量将从目前的2个增加到6个/11.8个，未来10年汽车CIS市场规模将超过28%

汽车CIS市场的龙头安森美今年供不应求凭借领先的CIS技术和市场优势，韦尔迅速抢占市场份额预计21年全球市场份额将超过30%，预计22年将达到40%，成为全球第一21—25年，公司汽车CIS业务收入将超过30%

TDDI加速一体化，并对未来两年的增长有很强的把握。

伴随着TDDI在手机和平板电脑领域的渗透率不断提高，该行预计20—25年TDDI市场的CAGR为13.2%公司20年收购整合新思科技，完全继承发展技术，依靠自身在手机领域的渠道和品牌优势，叠加21年市场的不足，导致TDDI价格大幅上涨今年公司TDDI业务毛利率有望超过60%，收入有望翻三倍明年开始向品牌客户供货，出货量无忧，短期供不应求难以解决预计明年收入将继续高速增长

风险:产能不足风险，股票解禁风险，商誉减值风险等。

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