电控制动轻量化业务迎来收获期拓宽公司的发展空间

行业与公司

伯特利深度:制动器龙头，电控制动，轻量化业务迎来收获期

制动器龙头，布局电控制动，轻量化

伯特利是国内汽车制动系统龙头企业，产品主要分为机械制动产品和电控制动产品两大类受益于汽车智能化，轻量化的发展趋势，公司有望借助电控制动产品切入ADAS执行层赛道，布局轻量化零部件，拓宽公司的发展空间

电控制动:竞争优势明显，客户拓展顺利，有望迎来收获期

智能电动汽车三大要素:能源，运动和交互，运动即二维平面上的位移，核心是通过制动和转向系统实现纵向和横向的运动控制，线控制动是纵向运动控制的核心产品线控制动系统将成为ADAS执行层主流产品，公司WCBS是自主品牌中首家实现ONE—BOX方案的产品，体积，重量，性价比等方面竞争优势明显公司WCBS产能约30万套，首个产品于今年6月量产，今年有4个以上项目投产，为公司业绩贡献长期增长动力公司EPB产品自主品牌在技术与产能方面进步较快，已经成功打入合资品牌供应体系，EPB的订单放量将持续贡献业绩公司客户拓展顺利，2021年上半年新增EPB定点14项，WCBS定点1项，电控制动产品迎来收获期

轻量化:工艺领先，客户丰富，受益于轻量化大趋势

公司铸铝产品采用差压铸造工艺，具有补缩能力强，机械强度大，针孔缺陷小等优势，主要客户有上汽通用，通用全球，沃尔沃等2021年上半年新增项目5项，将持续受益于轻量化大趋势

风险提示:汽车市场销量不及预期，线控制动客户推进不达预期。

国产线控制动龙头，维持增持评级

公司试制动器龙头，电控制动，轻量化产品竞争力强，前景广阔预计公司21—23年净利润为为5.33/6.98/8.73亿元，对应PE分别50/38/30x，合理估值区间69—77元，当前股价距离目标估值有5%—18%的上涨空间，维持增持评级

证券分析师:唐旭霞 S0980519080002，

戴仕远 S0980521060004

第三季度归母净利润18亿元，同比增长71%，主要受益于毛利率的提升和非经常性损益的增加。2Q1/Q2/Q3公司毛利率分别为35%/37%/35%。由于核心缺货潮下产品涨价和产品结构调整，公司综合毛利率持续提升。

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