下游景气度落入历史低位区间工业企业利润保持稳定增长

9月份，工业企业利润保持稳定增长1—9月，规模以上工业企业利润总额同比增长44.7%，较2019年1—9月增长41.2%，两年平均增速为18.8%，较1—8月下降0.7个百分点三因素框架下，当期工业企业利润在量上有所下降，而价格有所上涨，利润率持续下降这一时期的利润率已经连续第四个月下降从费用率和费用率来看，费用率持续上升，本期费用率由下降转为上升行业方面，中上游行业利润增速保持高增长，下游制造业和下游消费品持续走弱

下游景气度落入历史低位区间从利润率和利润率来看，下游消费品的利润受到严重挤压下游消费品利润率自年初以来持续下降，9月份已明显低于疫情前水平利润率也显示出类似的情况9月，下游消费品利润率降至6.25%，低于2019年同期的6.30%而其他行业的利润率明显高于疫情前向往时间维度，可以发现下游消费品行业整体利润率处于历史较低水平，而成本率却达到了五年来的新高利润率方面，9月份，农副食品加工，食品制造，纺织服装，皮革制品均处于近5年来较低位置从成本率来看，农副食品加工，纺织服装，皮革制品都处于历史较高水平，农副食品加工成本率达到五年来的新高这意味着下游消费品的景气度已经进入历史低位区间下游消费品景气度低主要有两个原因:一是限电限产增加了成本压力，二是终端需求疲软

政策调整叠加下游涨价，预计未来下游利润有望小幅提升首先，10月中下旬以来，煤炭行业调控政策频繁出台伴随着煤炭增产保供政策和政策限价的逐步实施，未来上游涨价将得到控制，对下游利润的挤压有望缓解其次，海天叶巍，帝欧家居，董鹏控股等一些下游上市公司相继宣布涨价下游企业提价将支撑利润率回升另一方面，新华社10月24日第《十问中国经济》号文章称，中国扩大内需后劲尚足，人口3336.014亿，市场潜力巨大，提振大宗消费，重点消费的政策扎实有力三季度中国GDP增长4.9%，说明中国经济面临下行压力我们预计，未来几个月促进消费的政策将加快，消费潜力将进一步释放届时，下游企业的景气度将有所提升

风险因素:国内政策变化超预期，通货膨胀超出预期等。

上述大跌个股有不少是公募重仓股。Wind数据显示，截至2021年上半年末，共有716只基金持仓紫光国微，其中有187只基金重仓持有，持有总市值达1791亿元。易方达国防军工和兴全趋势投资分别以180亿元，139亿元的持股市值位居基金持仓榜第一位和第二位。华夏国证半导体芯片ETF，交银新成长，景顺长城成长龙头一年持有等45只基金持有紫光国微的市值，均在亿元以上。

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