通过分析主要国家CPI和PPI的构成和通胀水平上升的主因并呈现出较为明显的阶段性特征

今年以来，受宽松财政货币政策，供应瓶颈，能源价格高企等因素影响，全球主要国家通胀水平上升至多年高位伴随着疫情的缓解和经济的重启，主要国家会有政策方面的调整，但最终反映到消费物价水平上，还需要时间在消费品供应出现实质性恢复前，明年主要国家CPI还将维持较高水平，明年二季度大宗商品价格大概率会下降，届时PPI将会回落，但回落幅度仍有较大不确定性因此，全球主要经济体仍将保持较高通胀水平，并将呈现出较为明显的阶段性特征

日前，美联储会议决定开始缩减购债，但仍继续强调导致通胀水平上升的因素是暂时的，这和多数市场人士看法不同日前，美国劳工部公布的10月PPI同比上涨8.6%，和9月持平同时，市场预期即将公布的10月CPI同比将上涨5.9%，加剧了市场对通胀的担忧

今年以来，受宽松财政货币政策，供应瓶颈，能源价格高企等因素影响，全球主要国家通胀水平上升至多年高位目前来看，上述因素仍会存在且会继续发挥作用通过分析主要国家CPI和PPI的构成和通胀水平上升的主因，预计全球主要经济体仍将保持较高通胀水平，并呈现出较为明显的阶段性特征

多国已出现不同程度通胀

一季度，全球主要国家物价水平出现上升苗头二，三季度CPI快速上升，远超一些国家2%的控制目标，PPI大幅上涨，个别国家PPI涨幅甚至超过10%，为多年来的高位综合CPI和PPI两个方面考虑，目前美国，德国，加拿大，巴西，印度等国已经出现不同程度的通胀

先看CPI9月美国，德国，加拿大，韩国，南非CPI同比分别增长5.4%，4.1%，4.4%，2.5%，5.0%，分别创2008年，1994年，2003年，2012年，2018年以来最高水平，法国，英国CPI同比分别增长2.2%，3.1%，和长期不到1%的涨幅相比已有较大涨幅，日本CPI同比也由负转正

再看PPI9月美国，德国，法国，英国，加拿大，巴西，南非同比分别增长8.6%，4.1%，11.6%，6.7%，14.9%，30.59%，7.8%其中，美国，德国，南非分别创2010年，1975年，2016年以来最大单月同比升幅

和世界主要国家相比，中国CPI明显处于低位，而PPI和发达国家相当，低于新兴经济体总体来看，全球本轮物价水平的上升，在生产领域更为显著，生产资料价格涨到多年来的高点，消费品价格也摆脱了长期低迷态势

极度宽松的货币政策是根源

新冠肺炎疫情发生以来，有关国家极度宽松的财政货币政策是引发通胀的根源。

去年新冠肺炎疫情使得多国经济陷入停摆为刺激经济恢复，以美国为代表的西方国家大规模释放流动性，处于上游的大宗商品价格率先大幅上涨，中间品，消费品价格依次上涨，特别是伴随着经济快速重启，供应阻滞而需求高涨，带动物价水平快速上升例如，美国自2020年3月开始采取了超强财政刺激计划和超宽松货币政策美联储持续大规模购债导致其资产负债表急剧扩张截至今年10月末，美联储资产规模较2020年初扩大105.0%，增加了4.4万亿美元美国货币供应量快速增长，截至今年10月初，美国M2较2020年初增加了5.6万亿美元，增速达36.4%

成品油价格上涨也是推高CPI的重要因素在一些国家，汽油占CPI权重较高，价格同比涨幅大，成为影响CPI上升的主要单一品种例如，美国，德国，法国，英国，加拿大，南非汽油占CPI的权重均处于0.03至0.05之间

此外，能源，金属，化工原料，木材等生产资料价格上涨也推动PPI上升具体来看，在能源市场，原油，天然气等价格大幅上涨，抬高PPI水平在美国，6月至9月能源价格同比增速均值为34.3%，其中液化石油气，汽油价格分别上涨103.53%，78.65%，能源占PPI比重为4.993%，月均影响PPI上涨1.35个百分点此外，一些国家对传统能源碳排放征税，也扩大了价格的涨幅

近期，欧洲能源出现短缺，已经从电力市场蔓延到煤炭和天然气市场，煤炭，天然气和电力价格急剧上涨，推动原油价格再度上涨，能源价格的上涨和传导将在近期的CPI和PPI中体现出来。上交所和沪深指数有限公司将于10月15日正式发布沪深储能主题指数，沪深沪港深物业管理与服务主题指数，上交所政策性金融债券指数系列，沪深交易所政策性金融债券指数系列和沪深华夏银行新经济财富指数，为市场提供更多投资标的。。

在金属市场，二季度全球铁矿石，铜价格均创历史新高，带动相关商品价格上涨，成为推高PPI的另一主要大类。

预计明年仍将保持较高通胀

伴随着疫情的缓解和经济的重启，为应对通胀压力，主要国家会有政策方面的调整，但最终反映到消费物价水平上还需要时间在消费品供应出现实质性恢复前，明年主要国家CPI还将维持较高水平，CPI阶段性高位可能持续一年时间由于今年二季度是很多大宗商品价格的多年高位甚至历史高位，预计明年二季度大宗商品价格大概率会出现下降，届时PPI将会回落，但回落幅度仍有较大的不确定性

一是主要经济体继续保持宽松货币政策当前，美联储以经济恢复，充分就业作为首要任务，而8月非农就业数据和CPI均不及预期，加息的紧迫性降低数据显示，8月美国CPI环比涨幅为0.3%，低于6月与7月的数据，也低于此前预期的0.4%，同比则为5.3%，低于预期的5.4%8月非农就业人口新增23.5万，创下今年1月以来最小增幅，且远低于市场预期的新增75万

即使美联储11月开始缩减购债，但仍强调缩减购债的时机对加息没有直接信号意义，这表明缩减购债不代表其政策出现实质性调整，对金融市场的影响将是渐进的缩减购债和明年加息的可能性会给大宗商品价格带来下降的压力，而压力的大小取决于市场预期，与疫情和经济重新开放相关的商品供需恢复情况，物价上升速度等多方面的发展变化

二是疫情带来的供应失序尚未缓解多波疫情冲击供应链的各个环节，致使供需严重错位，久久不能缓解全球重要港口的拥堵和运费飙升，就是供需失序的体现之一在大宗商品市场，企业生产，运输等多环节均受到疫情冲击，运费高昂，物流效率低下带来的生产受限，对供应带来严重影响此外，疫情和政治因素使得一些国家提前重新布局产业链，也增加了供需错位带来的价格波动供需的再平衡同样需要时间，因此预计消费品价格回落可能延后到明年后期

三是能源价格使全球物价水平保持在较高位成品油，天然气，电等能源作为发达国家CPI的重要组成部分，权重较大预计在今年四季度和明年一季度，即使按照当前价格水平计算，这些商品的价格同比涨幅仍然较大，影响CPI维持高位当前国际原油价格涨至每桶80美元上方，如果今年后期和明年一季度继续保持当前价位，必然成为支撑通胀水平的重要品种另一个重要能源天然气即将开启消费旺季，全球各国都在抓紧时间为冬季储备天然气，供应紧张的情形在短期内难以缓解，高价位可能持续整个冬季另外，不少国家选择天然气作为发电燃料，天然气价格提升的同时会带动电价上涨

四是预计主要国家PPI在明年二季度会有显著回落伴随着供应的逐步恢复，预计除能源外，今年四季度和明年一季度多数大宗商品价格仍将继续回落，超越5月价格高点的概率不大在高基数的影响下，明年二季度多数大宗商品价格会出现同比负增长局面，带动全球主要国家PPI大幅回落，但回落的幅度仍有较大的不确定性

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